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如果从利率最大回落幅度来看，2019年二季度离本轮贷款利率的高点2018年三季度也仅下行了25BP。可以看出，在此轮债券牛市中，贷款利率下行的幅度偏小，显示无风险利率到贷款利率的传导不畅。图3可见，现阶段各项经济指标均处于历史区间的较低水平。10年期国债收益率和一般贷款加权平均利率分别处于历史（2008年以来）13%和33%的分位数水平，从静态角度看，目前10年期国债收益率水平基本合理，但一般贷款加权平均利率偏高。

杭州若简也是疑点重重。在2018年前三季度，上海天之和供应链管理有限公司（简称“上海天之和”）是博信股份的第二大供应商。国家企业信用信息公示系统显示，上海天之和的联系电话及邮箱，与“洋和（上海）供应链管理有限公司”的联系电话和邮箱一致，后者的大股东名为朱璋跃。无独有偶，此人曾是杭州若简的股东，于2018年3月退出。

事实上，众应互联的债务问题早已在2018年显露端倪。2017年，众应互联以子公司彩量科技享有的100%股权收益权、子公司霍市摩伽享有的40%股权收益权向北京易迪基金管理有限公司累计融资4.5亿，回购事项到期后，公司未完成股权收益权回购。截止4月30日，因与北京易迪基金有限公司股权收益权合同纠纷诉讼事项，众应互联控股股东冉盛盛瑞作为担保方，所持全部股份已被冻结。

3．地方政府债发行接近尾声，地产融资大幅收紧之后，银行配置压力加大，而境外机构配置中国债券积极性高。2019年新增地方政府债务限额为3.08万亿元（一般债务限额0.93万亿元，专项债务限额2.15万亿元），截至8月末，一般债和专项债分别完成发行全年计划的94.5%和88.7%，据此预计未来地方政府债供给压力将大幅下降。随着房企融资受限、银行对小微和民营企业信用放贷积极性不高。在“结构性”资产荒背景下，银行对利率债和高等级信用债的需求将会上升。截至7月末，境外机构在中央结算公司和上清所合计托管债券规模20163亿元，较6月末增加620亿元，为连续第8个月增持中国债券，利差维持高位，且人民币贬值压力不大的情况下，境外机构配置中国债券积极性很高。

虽然今年债券市场走势较为纠结，但2018年以来，债券收益率下行幅度还是比较大的，而贷款利率下行幅度偏小，显示无风险利率到贷款利率的传导不畅。从静态角度看，目前10年期国债收益率水平基本合理，但一般贷款加权平均利率偏高。2008年以来，中国经济宏观杠杆率上升较快，贷款和债券的债务占比较高，使得债券收益率和贷款利率下行成为降低企业融资成本和缓解财政压力的重要因素。从经济基本面、外部环境、供需关系、货币政策等角度进行分析，我们认为未来债券收益率仍存在一定的下行空间。债市短期的问题是，收益率曲线较为平坦化，制约长端利率下行空间，央行的操作是关键。

（三）依靠创新推动工作万达集团三十年发展史，就是一部创新史，如全国首家跨区域发展的房企，首家连锁大型商业中心企业，首家全国性大型连锁电影院线，首个全国性高端酒店管理公司，首个大型体育公司，首家大型文旅项目企业，首家顶级国际医院，这里就不一一列举了。依靠不断创新，万达才能从零发展到今天，才能保持超常的发展速度，今后万达也永远要靠创新来发展。2019年重点要推动几项创新：